看懂化工行业:精致化工三巨头详解
作者:AOA官方入口 发布时间:2022-08-31 08:12
本文摘要:认真研究,明确讲话,金融科普,有我九方!九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所,为大家分享投资相关的知识和技巧。本期主要先容精致化工三巨头——万华化学、龙蟒百利、浙江龙盛。这三家公司的配合特点是均为全球龙头,市占率高,市值大,且下游追随全球经济苏醒历程,产物有涨价的动力。 因此面向2021年,一方面有望从外洋竞争对手处争夺更多份额,一方面有望提升盈利空间,基本面偏向向上,切合顺周期的逻辑。

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认真研究,明确讲话,金融科普,有我九方!九方智投拥有一支强大的投研团队——九方金融研究所,为大家分享投资相关的知识和技巧。本期主要先容精致化工三巨头——万华化学、龙蟒百利、浙江龙盛。这三家公司的配合特点是均为全球龙头,市占率高,市值大,且下游追随全球经济苏醒历程,产物有涨价的动力。

因此面向2021年,一方面有望从外洋竞争对手处争夺更多份额,一方面有望提升盈利空间,基本面偏向向上,切合顺周期的逻辑。一、万华化学:聚氨酯全球龙头,石化开启新增长MDI/TDI主要用与制作聚氨酯,被誉为第五大塑料。由于MDI具备高技术壁垒、高资金壁垒,因此限制了行业新进入者,当前MDI全球供应呈寡头垄断格式。

2019年世界产能约882万吨,万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯曼、陶氏划分位列前五名,CR5=90%。万华化学现在具有MDI产能210万吨,TDI产能55万吨。划分占到了全球产能的24%、17%。公司福建基地建成后,产能和占比将继续提升,稳固龙头职位。

MDI价钱从2019年二季度开始下跌,2020年追随油价跌至历史底部区域,三季度之后供需改善/外洋厂商关停,使得价钱快速反转,现在已经到达了2018年的较高价钱平台。公司切入了C2石化工业链。公司已有C3/C4石化妆置,一期100万吨乙烯项目已投产,二期120万吨项目推进,接纳丙烷裂解门路。

其产物中的环氧丙烷PO实现自供,是MDI的主要原料,与公司聚氨酯业务形成协同。未来公司还将继续落地一些精致化工项目,产物进一步多元化,除了聚氨酯和烯烃外,公司目的成为新质料领域的焦点供应商。万华化学是海内最有希望成为巴斯夫、陶氏、杜邦的国际化化工公司。

万华工业链已经横跨了石化、精致化工的大部门工业链和新质料,这也是国际化工巨头建设一体化生产基地的通用方式。在获得规模和成本优势后,预计公司将继续发挥技术创新的优势,产出更多高附加值的新质料产物,迈向全球第一梯队。二、龙蟒佰利:钛白粉全球龙头,结构钛合金和锆制品龙蟒佰利是海内的钛白粉龙头企业。钛白粉主要应用于涂料行业,海内前三家企业龙蟒佰利、中核钛白、攀钢钛业产能划分为101、40、24万吨/年。

公司具有显着的技术优势(氯化法),单线产能可达10万吨,相对其他公司的成本优势显着。公司完整结构了“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”工业链。

外洋钛白粉巨头的盈利不佳,缺乏扩张动力。而疫情又使得他们的财政状况越发紧张,龙蟒佰利计划未来五年扩产到145万吨,将成为全球第一大。预计龙蟒佰利可在后续继续扩大外洋销售占比,抢夺国际市场份额。

公司自投了高端钛合金业务,另外通过收购新立钛业、东方锆业股权的方式,进一步增强公司在钛锆下游新质料方面的结构,以培育新增长点。钛白粉价钱预计将追随经济继续回暖。

由于全球规模内的下游地产(尤其是美国)和汽车行业均在追随经济苏醒周期中,预计需求端仍将保持现在的向好趋势。而钛矿由于恒久以来资本开支不足和海内的供改而泛起价钱上涨,预计未来一年钛精矿和钛白粉的价钱仍具很强上行动力。

三、浙江龙盛:染料全球龙头,产物价钱靠近筑底反转我国是全球第一大染料供应国,占比到达了70%。而环保供应侧后,中小印染企业逐步被淘汰,行业龙头浙江龙盛、闰土股份、吉华团体的市占率呈继续上升趋势。短期来看,疫情对印度的染料生产影响较大,海内的份额在相对提升。但由于下游纺织服装行业的需求也受到了疫情影响,染料行业收入在2020年显着下滑,后续2021年预计将泛起显着的恢复性增长。

公司具有完善的染料一体化工业链。公司现在染料产能30万吨,海内市占率约25%,2012年对德司达的收购完成后,切入了外洋中高端市场。公司环保技术处置惩罚能力领先,在海内环保要求日趋严格的配景下,竞争优势凸显。

后续除了需求的推动以外,公司订价话语权的增加,也有望使得染料价钱恒久维持在较高位置。而染料中间体的投资和技术门槛相对更高,公司全球全球市占率在一半以上,价钱也有望连续走高。图:染料及中间体价钱走势图片泉源:华创证券,九方智投研究未来三年计划来看,公司资本开支将围绕海内的中间体产能展开。

中间体比染料的毛利率横跨20个百分比,这将提升公司的综合毛利率水平。而外洋德司达孝敬的是较高的染料毛利,收入预期稳定。

公司业绩更多的弹性还是来自于价钱层面。参考研报:1. 20201108-太平洋证券-化工2021年度计谋:行业苏醒,三条主线掘金大化工行业投资2. 20201206-华创证券-煤炭化工行业周报:产物普涨趋势弱化,原料价钱走势预计分化3. 20201013-方正证券-万华化学深度之十一:MDI价钱为何上涨?4. 20201126-方正证券-万华化学深度之十二:石化板块,万丈高楼的基石5. 20200906-太平洋证券-龙蟒佰利深度陈诉系列二:三维度对比思考,优质赛道上的加速赶超者6. 20200928-海通证券-龙蟒佰利:内生外延打造钛白粉国际龙头,结构高端钛合金及锆制品培育新的盈利增长点7. 20201028-兴业证券-浙江龙盛三季报点评:染料行业价钱继续筑底,公司焦点产物销量迎环比改善8. 20201010-华创证券-浙江龙盛深度:全球一体化染料龙头,扩产中间体牢固壁垒更多精彩文章,可关注头条号:九方金融研究所,获得更多独家实用的看法!本陈诉由九方智投投资照料侯文涛(挂号编号:A0740620100007)撰写,本文所涉个股仅为案例分析,不作为投资建议,据此操作风险自担。


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